潍柴动力：业绩符合预期，重卡业务实现增长

公司2018一季报发布;一季度实现营业收入392.1亿元,同比增长12.07%,扣非后归母净利润实现19.9亿元,同比增长70.64%。

正文:业绩符合预期,盈利能力不断提升。公司一季度实现营收392.12亿元,同比增长12.07%;;主要得益于公司一季度中重型发动机需求大增,订单数量达到16.8万台,同比增加27%;公司毛利率达到28.9%同比上升4.3%,净利润同比增长70.64%,主要得益于重卡高景气度导致盈利能力更好的12L、13L重型发动机需求增长。

重卡市场依旧景气,重卡发动机需求旺盛。今年一季度重卡行业销量达到32万量,同比增长14%;重卡市场18年前景看好,主要原因包括:(1)政府基建投资持续增长、18年房地产开工率提高导致工程车需求逐步回暖。(2)受环保政策趋严和排放标准升级影响,加快重卡更新换代(3)物流业快速发展等对大排量、大功率的标载物流重卡的需求提升。公司2017年重卡销量14.9万,同比增长91%,受益于上述因素有望实现重卡销量增长。公司重卡发动机市占率由2015年的21%提升至2017年的33%,2018年一季度份额达到37.8%,处于领先地位,预计在重卡市场高景气度背景下,公司重卡发动机业务会受益于主要客户陕重汽、一汽长春重卡放量实现市占率和销量双增长。

布局新能源三电业务,整合资源实现智能物流。公司掌握具备自主核心的新能源电控技术,新能源电池方面从氢燃料电池、固态燃料电池、固态锂电池三个方向进行多方合作;电机业务方面公司计划全球外延并购。2017年收购凯傲之后通过收购德马泰克进军自动化物流领域,加快智能物流领域布局与规划,将构造“潍柴干线运输+凯傲物料搬运+德马泰克智能仓储+山东重工金融服务”的智能物流产业链,预期会降低运营成本,实现企业内协调发展。

对此,我们预计公司未来三年营业收入将受益下游景气稳中上进。对此我们预计公司2018-2020年营业收入170.52、184.75以及190.26亿元,净利润72.80亿、77.89亿和79.84亿元;EPS0.91、0.97和1.00元,对应PE9x、8.4x和8.2x。